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商业零售:短期存在压力 不改成长趋势

发布时间:2020-02-19 23:39:57 编辑:笔名

商业零售:短期存在压力 不改成长趋势 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

●社销总额增速呈放缓态势:2011年经济增速放缓,通货膨胀率持续处于高位,居民消费信心下滑,部分消费需求被扼制,社会消费品零售总额前10个月实际增速为11.2%,相比2010年明显下滑。

●零售商品销售冷热不均:从月度数据分析,前9个月百家零售企业零售额累计增速为26.48%,比去年同期增速提高4.18个百分点,但受通胀、天气等因素影响10月销售增速为18.27%,为2011年以来最低增速。从商品种类分析,黄金珠宝由于投资需求增加,销售形势良好,尤其是上半年增幅较大;食品、服装、家电销售则波动较大。

●企业压缩成本提高利润:2011年前三季度,零售板块上市公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润同比分别增长 1.01%、 .51%,毛利率为18.74%,期间费用率为12.75%,净利润率为4.08%。从数据上分析,2011年,零售行业毛利率略有下降,企业多采取压缩成本的方式提高利润水平,上市公司整体表现强于行业平均水平。

●行业仍处于成长通道:我国城市化与居民收入水平的提高是零售企业持续高速发展的动力,现阶段零售业正经历居民消费升级阶段,各业态均有较大的市场空间。虽然,2011年受多因素影响,行业增速略有放缓,但不改变其向上趋势,我们对行业依然长期看好。。

●传统企业经营压力增大:传统零售企业生存压力增大,一方面租金、人工成本不断上升,挤压企业利润空间;另一方面随着络零售商的异军突起,消费者出现分流,市场空间被进一步压缩。

●2012年下半年形势或好于上半年:综合考虑明年经济增速及通胀水平、基数效应等因素对行业的影响,我们认为行业颓势可能要持续到明年上半年,12年下半年经营情况将好于上半年。我们预测零售行业明年增速保持在22%左右,净利润在20%,暂维持行业的“中性”评级。

●投资建议:行业估值水平已接近2008年金融危机时的水平,2012年估值仅15倍左右,估值偏低。在宏观经济环境仍面临诸多不确定因素,系统性风险较大的情况下,我们建议投资者选择业绩稳定、管理水平较高、道德风险小的公司,另外业绩面临拐点,进入快速成长期的公司也值得重点关注。

●风险提示:经济下滑速度超预期,CPI仍维持高位,成本压力进一步增大。

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